以 175 万 m² UAE 业绩为船票 · 用 4 年做成 20.6 亿 Base 年营收（Stretch 41.3 亿）
海湾"Vision 2030 + NEOM + 新首都"三重驱动下的 10 年稀缺窗口。2027–2029 三年内，KSA 将集中释放 ≈ 1,800 亿 USD 的幕墙 + 精装订单——这是定义未来 15 年海湾高端建材格局的唯一入场券。
以 0.3% 份额即可兑现 Base 20.6 亿营收 · 以 0.6% 份额兑现 Stretch 41.3 亿 —— 两档均是对 YUJ 175 万 m² UAE 业绩的保守线性外推。
175 万 m² UAE 幕墙业绩：18 个地标项目 · 覆盖 Aldar / Emaar / Mubadala · Foster / Aedas / Rafael Vinoly 级资质 —— 进入 KSA Giga Project 的"硬通货"。
国内五金冠军 + 成熟 ERP + 品牌溢价 + A 股再融资通道 —— 提供资金、供应链集采、海外信用背书。
BIM 协同 / 供应链 ERP / 智能门锁 SaaS 三件套 —— 锁定业主 15 年全生命周期，拿到 3% 长尾高毛利 + 科技股溢价。
资质 × 成本 × 数字化 —— 国内同业 3 年内无法复制；这是时间差，也是估值差。
| 业主 | YUJ 项目 | 对 KSA 的意义 |
|---|---|---|
| Aldar Properties | Central Market 382m × Central Market Souk × Al Raha Zeina | Abu Dhabi Tier-1 背书 |
| Emaar Properties | Residential Tower × Commercial Development | Dubai Tier-1 背书 |
| Mubadala | NYU Abu Dhabi × Cleveland Clinic × Zayed University | 主权 / 医疗 / 教育高端表皮 |
| Foster × Aedas × Rafael Vinoly | 设计院合作 5 单 | NEOM / Diriyah Gate 同级建筑师 |
中东总负责 · 资本对接
项目总协调 · 英美业主
阿语商务 · 三国拓展
华人 / 东南亚总包联络
投标 · 成本底牌
PM + 技术 + 深化 + 采购 + QA/QC + HSE + Programme + 物流 · 全职能配齐
UAE Phase 2 或 KSA 首单双线并行时启用
承接幕墙 + 精装交钥匙；衔接 DN 智能门锁
KSA Roshn 批量住宅 + Egypt NAC 酒店并行备份
中东 60% 的海外 EPC 坏账源头不是交付事故，而是 甲方资信 / 平台背书 / 合同结构 出问题。YUJ 把 15 年中东实战沉淀为一套 "三道尽调漏斗 + 平台一票否决" 的客户筛选方法论 —— 这是 175 万 m² 零坏账的真正底层逻辑。
YUJ Phase 1 + Phase 2
Aldar · Emaar · Mubadala
2029 Base 营收 · 净利率 20% · Stretch 10.0
Roshn 66 万套 · NEOM · Red Sea
2028 Q1 加工厂投产解锁资质
2029 Base 营收 · 净利率 20% · Stretch 25.0
与 CSCEC / 中材 / TEDA 合作
SCZone 免税 + USD 计价
2029 Base 营收 · 净利率 15% · Stretch 6.3
三国 Base 合并：20.6 亿营收 / 4.0 亿净利 / 19.3% 净利率 Stretch = 41.3 / 7.95 / 19.3%
| 产品线 | Base（亿） | 占比 | 毛利 | 核心差异化 | Stretch（亿） |
|---|---|---|---|---|---|
| 玻璃幕墙 | 10.7 | 51.8% | ~ 35% | YUJ 超高层 + 医院级表皮资质 | 21.4 |
| 门窗系统 | 4.3 | 20.8% | ~ 29% | Co. A 系统 + 中东气候适配 | 8.6 |
| 精品五金 | 3.0 | 14.3% | ~ 41% | Co. A 国内冠军 + 品牌溢价 | 5.9 |
| 安装 / 工程服务 | 2.0 | 9.9% | ~ 20% | 4 套项目管理梯队 | 4.1 |
| BIM / 智能门锁 SaaS (DN) | 0.6 | 3.1% | ~ 58% | 15 年长尾 + 科技股溢价道具 | 1.3 |
| 合计 | 20.6 | 100% | ~ 33% | 净利率 19.3% | 41.3 |
| 指标 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 Base | 2029 Stretch |
|---|---|---|---|---|---|
| UAE 营收（亿） | 0.6 | 3.75 | 4.5 | 5.0 | 10.0 |
| KSA 营收（亿） | 0.0 | 1.0 | 4.25 | 12.5 | 25.0 |
| Egypt 营收（亿） | 0.0 | 0.1 | 1.5 | 3.1 | 6.3 |
| 合计营收（亿 RMB） | 0.6 | 4.85 | 10.25 | 20.6 | 41.3 |
| 合计净利（亿） | 0.08 | 0.90 | 1.80 | 4.00 | 7.95 |
| 净利率 | 12.5% | 18.7% | 17.6% | 19.3% | 19.3% |
| 合同储备 backlog（亿） | 4.35 | 9.5 | 19.0 | 30.0 | 59.0 |
对外承诺 Base；Stretch = Base × 2.0，= 原全量口径，作为 ESOP 解锁基线与超额利润分成触发线。Stretch 口径与对上市公司 Co. A 市值的增厚测算另附独立分析附件，投资人尽调期单独披露。
| 场景 | 2029 净利 | PE | 隐含市值 | 3.5 亿本轮 MOIC |
|---|---|---|---|---|
| Bear（Base × 50%） | 2.0 亿 | 15× | 30 亿 | ~ 1.15× |
| Base（对外承诺） | 4.0 亿 | 18× | 72 亿 | ~ 2.75× |
| Bull（Base × 1.4） | 5.6 亿 | 22× | 123 亿 | ~ 4.70× |
| Stretch（= 原全量） | 7.95 亿 | 25× | 199 亿 | ~ 7.60× |
18 个 UAE 地标业绩 + Foster / Aedas / Vinoly 级设计院资质 + 4 套项目梯队就位 —— 国内同业 3 年内无法复制的时间差与估值差。
2026 Q1 签 MOU · 2028 Q1 KSA 加工厂投产 · 2029 Q4 三国稳态 —— 三国路线、六大里程碑、按季可考核。
3.5 亿股权 + 2.3 亿 CB · 稀释 13.4% · Base 2.75× / Stretch 7.60× MOIC —— 4 年回报兑现。
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