| 2029 稳态指标 | Base · 对外承诺 | Stretch · 内部冲刺 |
|---|---|---|
| 营收 / 净利 | 20.6 亿 / 4.00 亿 | 41.3 亿 / 7.95 亿 |
| 合同储备 / 投入 | 30 亿 / 10.5 亿 | 59 亿 / 21.1 亿 |
| 挂钩 | Term Sheet 业绩承诺 · 投资人 2.7× MOIC | ESOP 解锁 · 超额分成 · B 轮触发 |
Stretch 对应 BP v1.0 原全量方案；Base 是在此基础上压缩一半形成的"稳保兑现"线。投资人合同只按 Base 签署，超额部分进入内部激励池 —— 既对合规与兑现负责，又为团队保留上行空间。详见 01 商业机会书。
| 时点 | 阶段 | 市场 | 里程碑描述 | 关键指标 | 责任方 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026 Q1 | T0 启动 | UAE | YUJ 19.6 亿 AED 订单 MOU 签署 | 合同额 19.6 亿 AED / 约 26 亿 RMB | 销售总部 / 国际业务 |
| 2026 Q1 | T0 启动 | KSA | MISA 外资许可 + 本地律所/会计所选定 + 商标国际注册 | 前置投入 200 万 RMB；许可证到手 | 海外法务 |
| 2026 Q2 | T0 启动 | UAE | 迪拜独资子公司 + RAKEZ 办事处注册完成 | 注册资本 300 万 AED | 海外运营 |
| 2026 Q2 | T0 启动 | KSA | Riyadh 独资子公司挂牌；本地员工招聘启动 | 注册资本 500 万 SAR；2026 年底 30 人 | 海外运营 / HR |
| 2026 Q3 | T1 交付 | UAE | YUJ 合资 / 股权合作协议签署；派驻团队进场 | 派驻人员 15 人 | 海外事业部 |
| 2026 Q3 | T1 交付 | KSA | SASO / SABER 认证取得；IKTVA 本地化路线图锁定 | 首批认证 SKU 80+ | 产品 / 技术 |
| 2026 Q4 | T1 交付 | UAE | YUJ 工厂交割；首批订单发货 | 首批 5000 万 AED；DSO ≤ 90 天 | UAE 运营 / 供应链 |
| 2026 Q4 | T1 交付 | Egypt | 与 CSCEC / TEDA 战略合作 MOU 签署；SCZone 申请提交 | 合作方 CSCEC / 中材 / TEDA | 海外事业部 |
| 2027 Q1 | T1 交付 | UAE | 首期 L/C 回款 6000 万 AED；UAE 子公司开始盈利 | Q1 营收 0.6 亿 RMB；毛利率 35% | UAE 财务 / 销售 |
| 2027 Q1 | T1 交付 | KSA | Roshn 住宅幕墙 2 亿 SAR 首单签约 | 合同额 3.8 亿 RMB；毛利率 28% | KSA 销售 |
| 2027 Q2 | T2 复制 | UAE | 年化出货达 4 亿 AED；Phase 2 续单谈判启动 | 年化营收 7.5 亿；年化净利 1.5 亿 | UAE 销售 / 运营 |
| 2027 Q3 | T2 复制 | KSA | Jeddah 加工厂一期动工（3 万 m²） | 一期投入 1.05 亿；产能 12 万 m²/年；二期 2 万 m² Stretch 触发 +0.7 亿 | KSA 项目建设 |
| 2027 Q3 | T2 复制 | Egypt | 开罗代表处注册 + NAC 二期供应商资格入围 | 代表处投入 80 万 RMB | Egypt 代表处 |
| 2027 Q4 | T2 复制 | KSA | Roshn 首单交付 30%；IKTVA 本地含量 30% | Q4 营收 1.2 亿 RMB | KSA 交付 |
| 2027 Q4 | T2 复制 | Egypt | NAC 酒店幕墙 1 亿 USD 首单意向签署 | 合同额 7.0 亿 RMB；2028 起交付 | Egypt × CSCEC 联合 |
| 2028 Q1 | T2 复制 | KSA | Jeddah 加工厂一期投产（解锁 Giga Project 投标资质） | 工厂利用率 85%；IKTVA 45% | KSA 生产 |
| 2028 Q2 | T3 稳态 | KSA | NEOM 幕墙 5 亿 SAR 中标 | 合同 9.5 亿 RMB；2028-2030 交付 | KSA 销售 |
| 2028 Q3 | T3 稳态 | Egypt | SCZone 自贸区设立批准 + 装配线动工 | 投入 6000 万 RMB | Egypt 项目建设 |
| 2028 Q4 | T3 稳态 | UAE | Phase 2 续单 10 亿 AED 落地；升级海湾总部基地 | 续单 10 亿；backlog 15 亿 | UAE × 海外事业部 |
| 2029 Q1 | T3 稳态 | Egypt | SCZone 装配线投产；开罗团队扩编至 60 人 | 产能 8 万 m²/年 | Egypt 生产 |
| 2029 Q2 | T3 稳态 | KSA | Roshn 续单 + King Salman Park 中标；Saudization 30%+ | KSA 合同储备 > 15 亿 RMB | KSA 销售 / HR |
| 2029 Q3 | T3 稳态 | Egypt | NAC + SCZone + New Alamein 三线并行；年营收 4.5 亿 | 年净利 0.75 亿 | Egypt 运营 |
| 2029 Q4 | T3 稳态 | 三国 | 三国稳态达成：年营收 41.3 亿 / 年净利 7.95 亿 / 员工 545 人 | UAE 2.0 + KSA 5.0 + Egypt 0.95 | 海外事业部 / 总部 |
| 2029 Q3 | T4 外延 | 卡塔尔/阿曼 | 市场启动（复制 UAE 样板节奏） | 首期投入 3000 万 RMB | 海外事业部 |
| 2029 Q4 | T4 外延 | UAE | 海湾物流中心运营；产品线延伸到商办 / 酒店 | 新增 SKU 200+ | UAE 产品 / 仓储 |
| 2029 Q4 | T4 外延 | 全区 | 形成 UAE → KSA → Egypt 标准作业手册 v1.0 | SOP 条目 120+ 项 | 海外事业部 / PMO |
| 市场 | 指标 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 稳态 |
|---|---|---|---|---|---|
| UAE YUJ 本体 + 衍生 | 营收（亿 RMB） | 1.2 | 7.5 | 9.0 | 10.0 |
| UAE YUJ 本体 + 衍生 | 净利（亿 RMB） | 0.15 | 1.50 | 1.80 | 2.00 |
| KSA Roshn / NEOM / Giga | 营收（亿 RMB） | 0.0 | 2.0 | 8.5 | 25.0 |
| KSA Roshn / NEOM / Giga | 净利（亿 RMB） | 0.00 | 0.29 | 1.36 | 5.00 |
| Egypt NAC / SCZone | 营收（亿 RMB） | 0.0 | 0.2 | 3.0 | 6.3 |
| Egypt NAC / SCZone | 净利（亿 RMB） | 0.00 | 0.02 | 0.45 | 0.95 |
| 三国合计 | 营收（亿 RMB） | 1.2 | 9.7 | 20.5 | 41.3 |
| 三国合计 | 净利（亿 RMB） | 0.15 | 1.81 | 3.61 | 7.95 |
| 三国合计 | 净利率 | 12.5% | 18.7% | 17.6% | 19.3% |
| 时点 | UAE（亿 RMB） | KSA（亿 RMB） | Egypt（亿 RMB） | 合计（亿 RMB） | 关键构成 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026 年末 | 8.0 | 0.5 | 0.2 | 8.7 | YUJ 首期 + KSA 入围 |
| 2027 年末 | 12.0 | 5.5 | 1.5 | 19.0 | Roshn 首单 + NAC 意向 |
| 2028 年末 | 15.0 | 18.0 | 5.0 | 38.0 | Phase 2 + NEOM 中标 |
| 2029 年末 | 18.0 | 32.0 | 9.0 | 59.0 | backlog ≈ 1.4× 年营收；进入稳态 |
| 产品线 | UAE 营收 | UAE 毛利率 | KSA 营收 | KSA 毛利率 | Egypt 营收 | Egypt 毛利率 | 合计（亿） | 占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 玻璃幕墙 | 5.2 | 38% | 13.0 | 36% | 3.2 | 28% | 21.4 | 51.8% |
| 门窗系统 | 1.8 | 32% | 5.5 | 30% | 1.3 | 24% | 8.6 | 20.8% |
| 精品五金 | 1.5 | 45% | 3.5 | 42% | 0.9 | 36% | 5.9 | 14.3% |
| 安装 / 工程服务 | 1.0 | 22% | 2.5 | 20% | 0.6 | 18% | 4.1 | 9.9% |
| BIM / 智能门锁 SaaS | 0.5 | 60% | 0.5 | 58% | 0.3 | 55% | 1.3 | 3.1% |
| 合计（亿 RMB） | 10.0 | 35.0% | 25.0 | 34.2% | 6.3 | 27.5% | 41.3 | 100% |
| 市场占比 | 24.2% | 60.5% | 15.3% | 100% | — | |||
| 渠道类型 | 典型业主 / 合作伙伴 | 合同占比 | 平均毛利 | DSO | 付款结构 |
|---|---|---|---|---|---|
| A. 本地地产开发商直接 | Roshn / Emaar / Damac / NAC Co. | 42% | 34% | 90–120 天 | 30% 预付 + 里程碑 + 10% 质保金 |
| B. 中资总包配套 | CSCEC / 中铁建 / 葛洲坝 / 中材 | 28% | 28% | 60–90 天 | L/C + 中信保 + 背靠背结算 |
| C. PIF 系巨型项目 | NEOM / Red Sea / Diriyah Gate | 18% | 38% | 120–180 天 | 分阶段 + 银行保函 |
| D. 分销商 / Retail | 本地建材连锁 / 装饰公司 | 8% | 42% | 30–60 天 | 预付或 T/T |
| E. 政府 / 公共项目 | 市政 / 教育 / 能源配套 | 4% | 30% | 150–240 天 | L/C + 信用保险 + 见索即付保函 |
| 类别 | 项目 / 角色 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 累计 / 备注 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 投入（亿 RMB） | YUJ 股权合作投入 | 3.0 | — | — | — | 3.0 |
| KSA 加工厂建设（一期 1.05 + Stretch 二期 0.7） | — | 0.7 | 0.7 | 0.35 | 1.75 | |
| Egypt SCZone 装配线 | — | — | 0.6 | 0.2 | 0.8 | |
| 海外人员 / 办公 / 认证 | 0.4 | 0.8 | 1.2 | 1.4 | 3.8 | |
| 营运资金占用（滚动） | 0.5 | 2.0 | 3.5 | 4.0 | 10.0（存量） | |
| 投入小计 | 3.9 | 3.5 | 6.0 | 5.95 | 19.35 | |
| 人员（人） | UAE 运营 / 销售 / 交付 | 35 | 80 | 120 | 150 | — |
| KSA 商务 / 工厂 / Saudization | 15 | 45 | 180 | 280 | 含 30–35% Saudi | |
| Egypt 代表处 / 工厂 | 2 | 8 | 35 | 80 | — | |
| 集团海外事业部 / 法务 / 供应链 | 12 | 20 | 30 | 35 | — | |
| 人员合计 | 64 | 153 | 365 | 545 | — | |
| 产能（m²/年） | UAE YUJ 现有工厂 | 12 万 | 12 万 | 12 万 | 12 万 | 2026 Q4 接管 |
| KSA Jeddah 加工厂（一期 3 万 m² + Stretch 二期 2 万 m²） | — | — | 12 万 | 20 万 | 一期 2028 Q1 / 二期 2029 Q3（Stretch 触发） | |
| Egypt SCZone 装配线 | — | — | — | 8 万 | 2029 Q1 投产 | |
| 海外总产能 | 12 万 | 12 万 | 24 万 | 40 万 | 本地化率 60%+ |
| # | 动作 | 责任方 | 目标完成日 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | YUJ BP + 工厂现场 + 技术 / 交付能力 三方尽调 | 海外事业部 + 技术 + 供应链 | 2025-12-15 | 待办 |
| 2 | 中东市场 SKU 适配清单（规格 / 认证 / 包装本地化） | 产品中心 | 2025-12-20 | 待办 |
| 3 | 中信保授信额度申请（UAE + KSA + Egypt 合并额度） | 财务 + 中信保 | 2026-01-15 | 待办 |
| 4 | KSA MISA 外资许可申请材料预审 | 海外法务 | 2026-01-20 | 待办 |
| 5 | 国内材料商 / 供应链出海配套方案 | 采购 + 供应链 | 2026-02-01 | 待办 |
| 6 | UAE 迪拜子公司 + RAKEZ 办事处选址与注册方案 | 海外运营 | 2026-02-15 | 待办 |
| 7 | 首批派驻人员选拔与签证办理 | HR + 海外事业部 | 2026-02-28 | 待办 |
| 8 | MOU 文本定稿（合同条款 / 付款 / 保函 / 争议解决） | 海外法务 + 商务 | 2026-03-10 | 待办 |
| 9 | YUJ 19.6 亿 AED 订单 MOU 签署（T0 启动） | 海外事业部 + 管理层 | 2026-03-20 | 关键 |
| 10 | UAE 首批订单生产排期启动 | 生产 + 供应链 | 2026-03-31 | 待办 |
| 风险类型 | 场景 | 可能影响 | 应对动作 | 优先级 |
|---|---|---|---|---|
| 订单回款 | YUJ 业主 / 分包项目付款滞后 | DSO 超 180 天；营运资金吃紧 | 中信保承保 + L/C 结算 + 30% 预付锁定 | 高 |
| 保函风险 | 见索即付保函被恶意索赔 | 保证金占用；现金流冲击 | 反担保条款 + 保险覆盖 + 限制保函 ≤ 合同 10% | 高 |
| IKTVA 合规 | KSA 本地化门槛从 40% 抬至 60% | 被取消 Giga Project 投标资质 | 2028 Q1 加工厂投产 + Saudization 30%+ + 本地采购链 | 高 |
| 汇率与外汇 | Egypt 埃镑贬值 + 美元汇出配额 | 利润汇回滞后 3–12 月 | USD/EUR 强制计价 + SCZone 免税 + 远期锁汇 | 中 |
| 产能爬坡 | KSA 工厂首年利用率 < 60% | 单位成本倒挂；毛利压缩 | Roshn / NEOM 订单锁定排产 + 出口基地兜底 | 中 |
| 人才本地化 | Saudization / Emiratization 用工处罚 | 罚款；签证配额冻结 | 本地高校合作 + 培训计划 + 提前 12 月招聘 | 中 |
| 中资内卷 | 国内幕墙 / 门窗集体出海 + 价格战 | 毛利率压至 20% 以下 | 品牌 + 本地服务 + 数字化差异化（DN-BI / 智能门锁） | 中 |
| 地缘 / 安保 | 海湾地区冲突 / 物流中断 | 交付延期；人员撤离 | 海湾多点物流仓 + 人员保险 + 战乱险 + 备用供应链 | 中 |